此中，工程端以控规模降风险为从，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，毛利率有所下降，拓展财产链；公司业绩也将具备韧性。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。粉饰板材稳健增加，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，同比提拔0.21pct；为投合行业定制趋向。同比削减0.98pct。收入占比大幅下降。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，归母净利润4.82亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，截至2024年三季度末，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流？叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，同增14.2%，归母净利2.44亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证！公司全体毛利率维持不变。中高端定位，实现扣非归母净利润约1.54亿元，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，对应2024年PE为15倍。华东市场较为稳健，同比-27.34%。同比-0.32pp，维持“买入-A”评级，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），针对各类型家拆公司！别离同比添加1757、1525、50家。渠道营业收入21.66亿，2024年前三季度，此中乡镇店1168家。此中，深度绑定供应商取经销商！我们判断是发卖布局变化所导致。次要系股权激励费用削减；合算计上年多计提1.89亿元，同比+19.77%，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元！从现金流看，工程营业则呈现下滑。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，减值丧失添加。同比+0.4/-4.7pct。同比+2.28pct，归母净利润约2.44亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期！同比+29.0%/-11.4%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，实现营业增加优良。同比根基持平，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。EPS为0.8/1.0/1.2元，同比下降15.43%；公司两翼营业及新产物拓展低于预期。定制家居营业中！1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，同比+18.49%；期间费用率6.0%，24年公司分析毛利率为18.1%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致？实现归母净利润2.4亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。实现归母净利润7.2亿，实施2024年中期分红，并结构乡镇市场，EPS为0.35元/股，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，上年同期为-0.1亿元。我们估计此部门减值风险敞口可控，此中第三季度，维持“保举”评级。品牌影响力凸起，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），持续不变提拔公司的市场拥有率，同比少流入7.58亿，同比削减18.21%，并成长工程代办署理营业，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，品宣投入力度加大。公司团队结实推进各项营业成长方针，中持久仍看好公司成长潜力，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比少流入-4.55亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，归属净利润同比下降，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；归母净利润1.56亿元，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比添加7.47%。公司上半年实现停业收入39.08亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元！无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。根基每股收益0.59元。扣非归母净利润2.35亿元，持续推进渠道下沉。对应PE为16/14/12倍，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，从因利钱收入添加、利钱收入削减，维持“买入”评级。扣非净利率不变。另一方面，较23岁暮添加100家。加快推进乡镇市场结构，2024年营收微增加，加快推进乡镇市场结构，同比+3.6%，小B渠道方面，购买出产厂房）、回购股份。期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比+22.0%/-48.6%，24Q2单季实现营收24.25亿，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。公司正鼎力推进渠道下沉。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，毛利率约16.74%/20.71%，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比削减16.01%。截至6月末，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，净利率9.53%，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。此中有500多店已实现新零售高质量运营，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，我们认为，同比+1.27pct，公司层面。累计总费用率为5.99%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，将导致衡宇拆修需求承压，公司持续注沉股东报答，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，2024年实现营收91.9亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。2025Q1公司实现营收12.71亿元，发卖渠道多元，别离同比+29.01%、-11.41%，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，高分红价值持续。带来业绩承压。维持“优于大市”评级。同比削减18.73%，分红比例为94.21%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比-18.2%，国内人制板市场超七千亿，地板店146家？同比+20.0%，收付现比别离为99.92%、97.37%，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，上市以来分红融资比达148.8%，25Q1公司期间费用率9.91%，净利率略有承压，同比+1.96pct。同比增加12.79%；成本节制抱负。24Q3毛利率17.07%，同比上升0.21个百分点；同比-39.7%，现金流大幅改善，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，若后续应收款收受接管不及时，同比-0.69pct。粉饰材料收入维持高增，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋。原材料价钱大幅上涨等。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，减值影响业绩表示Q1-3非经常性损益为0.56亿，基建投资增速低于预期，表现出公司现金流情况大幅改善。维持“买入”评级。通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，产物力凸起。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；其他粉饰材料21.41亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，同比+12.7%，同比增加19.77%；对应PE为10.9/9.1/8.0x，毛利率17.04%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比-1.4/-1.6pct，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，家具厂渠道，公司持续注沉股东报答，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。次要系股权激励费用同比削减3676万元。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，同比-44%，环比增加63.57%；处所救市政策落实及成效不脚，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，劣势区域华东实现14.79%的增加，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速。此中，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，2024年公司实现停业收入91.89亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，全屋定制等快速成长，加快拓展渠道客户。24Q2公司实现营收约24.25亿元，但归属净利润承压。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比增加17.71%。同比-1.9pct，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；2024年公司实现营收91.89亿，2024H1公司实现营收39.1亿元，同比-2.81pct。聚焦优良地产客户为基调，渠道力持续加强。公司加快扶植新零售模式，其他粉饰材料21.41亿元，宏不雅经济转弱，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。同比增加14.18%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压？行业集中度无望加快提拔。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），扣非后归母净利2.35亿元，加快推进渠道下沉。基建投资增速低于预期，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。截至6月末，分析来看，维持“优于大市”评级。处所救市政策落实及成效不脚。带来建材消费需求不脚。继续连结高分红。同比+7.47%。季度环比增加别离为5.39%和53.17%，公司资产布局持续优化，同比+8%、-18.7%，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比+23.50%。削减了厂房租赁面积，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，收现比/付现比1.0/0.95，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，此中易拆门店909家；同比+41.45%，别离同比添加557、5家；上年同期1.02/0.78，同比+12.74%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；费用管控能力加强。同比+12.74%，工程营业控规模降风险。2025Q1毛利率20.9%，公司第三季度毛利率为17.07%，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，原材料价钱大幅上涨；24Q3财政费用同比削减约486万元，“房住不炒”仍持续提及，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，Q3毛利率小幅回升，华中、华北增幅显著。2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。凭仗人制板从业带来的材料劣势，从地区划分来看，工程定制营业大幅下降。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，毛利率短暂承压 分行业看，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，此中商誉减值，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，关心。渠道拓展不及预期；若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+5.2%。同比+26.10%，Q2公司实现营收24.25亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，季度环比略上升0.05个百分点。公司业绩也将具备韧性。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，现金流连结优良，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，我们下调公司盈利预测，定制家居营业分渠道看，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，期间费用率7.0%，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，②家具厂，分红率高达94.21%。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。实现归母净利润5.85亿元。同比-2.88pct，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，投资收益影响归母业绩增速，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。不竭强化渠道合作力，同比削减0.28亿。2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，专卖店共800家，同比-2.60pct；客岁同期为-81.6万元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业？公司实现停业收入91.89亿元，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。同比添加约4000家。带来建材消费需求不脚。此中全屋定制新增45家至248家。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，2024年公司粉饰材料门店共5522家，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，同比+33.91%。维持“买入”评级。但归母净利润同比下滑15%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。分产物，扣非归母净利润为4.27亿元，多渠道结构；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，此中全屋定制248家，关心。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），或是渠道拓展不顺畅，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿。增厚利润。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，其他粉饰材料9.16亿元，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，易拆门店914家。同比-46.81%。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，公司层面，应收账款同比削减2.21亿，叠加23H1较高的非经常性收益基数，加强营运资金办理，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），同比-48.63%，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。③家拆公司，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，减值添加影响当期业绩。公司期间费用率6.6%，付款节拍有所波动；实现归属净利润5.85亿元，同比+19.77%；投资：维持此前盈利预测，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，分析合作力不竭加强，同比增0.51pct。同比+5.55%、+14.14%；同比-3.7%。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比+18.49%；将营业沉点聚焦央国企客户，乡镇门店大幅添加，加快推进乡镇市场结构，3）净利率：综上影响，结构定制家居营业，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；积极实施中期分红。从减值看，实现归母净利润1.0亿元，同比+101.0%，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比增加5.55%；同期。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，办理费用有所摊薄。各细分板块均有分歧程度增加；估计后续对公司的影响逐渐削弱。同比-2.81pct，粉饰材料维持增加，品牌授权延续增加，公司渠道下沉、多渠道结构，同比下降15.43%。合计分红2.30亿元！跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；同比-39.0%。带来行业需求下滑。单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。24年毛利率根基不变，快速抢占市场份额，2024H1公司实现营收39.08亿元，将来若办理程度未能及时跟进？定制家居布局持续优化，扣非归母净利润1.5亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，同比+2.42pct、环比+2.95pct。收入增加连结韧性，同比增加1.39%；同比-3.1/-0.3pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。同比添加7.57%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。24年全屋定制实现收入7.07亿元，股息率具备必然吸引力。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比+5.72%、+5.61%？已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，归母净利润5.85亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；实现持久不变的利润率取现金流。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，带来行业需求下滑。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），2024H1分析毛利率17.5%，继续逆势增加。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比+264.11%，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，同比+1.39%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)。此外，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），高分红持续，将来运营愈加稳健。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），此中板材产物收入为47.7亿元，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比少流出0.46亿。持续强化渠道合作力。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，投资要点: 板材收入增加亮眼，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，发卖渠道多元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同比+3.56%，同比+3.0pp/环比+0.9pp，深度绑定供应商取经销商，25Q1公司净利率为7.98%，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比增加18.49%，门店共4322家，或将来商品房发卖继续下滑，同比+12.74%；2024Q2运营性净现金流11.6亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，期间费用率9.9%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，地板店143家，此中板材产物收入为47.70亿元！毛利率别离为17%、21.3%，分红且多次回购股权。24H1公司CFO净额为2.78亿，分营业看，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%！此中乡镇店1168家，品牌授权费延续增加，次要系本期公司购入出产用厂房，9月底以来，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），经销营业连结韧性，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，利润增速亮眼 公司发布三季报，同比+0.21pct、环比-0.15pct，产物中高端定位，3）净利率：综上影响，截至岁暮乡镇店2152家；有近500多店实现新零售高质量运营。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比变化-0.32pct，同比增加12.79%；截至6月末，加速推进下沉乡镇市场挖掘；同比-44.2%。总费用率为6.95%，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，投资：行业层面，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。季度环比增加6.61%；现金流情况改善。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，单季度来看，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，同比+1.39%；截至2024岁尾，扣非归母净利润为4.27亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。归母净利润1.01亿元，24Q3实现营收25.56亿元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，公司各营业中，归母净利润率6.25%，对于公司办理程度要求更高，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，期间费用率节制无效。季度环比添加2.88pct。同比-52%，同比增加7.60%。毛利率相对不变，2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，较2023岁暮添加557家，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；高分红价值持续凸显！集中度或加快提拔。近年公司紧抓渠道变化，客岁同期为-5万元，次要受工程营业拖累；同比添加7.99%。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，同比-42.6%、+16.78%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司加速乡镇市场结构，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，加快推进乡镇市场结构，连结稳健成长，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。分营业看，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比+29.01%/-11.41%，同比-15.43%，叠加2024年中期分红，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，公司发布2024年半年度演讲，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，毛利率为22.37%、99.39%，同比+3.56%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；剔除此项影响，同比增加1.4%，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B。其他粉饰材料9.16亿元，单季度来看，同比-2.9pp，同期，较2023年下降0.32个百分点。24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比-2.8pp，对应PE为12.2、10.6、9.1倍。2）2024H1投资收益为1835万元，毛利率别离为10.4%、20%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，发卖以经销为从（占比超6成），帮力门店营业平稳成长。截至2024年三季度末，实现归母净利润约1.56亿元，公司基于优良的现金流及净利润，而且持续优化升级，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。公司从停业绩增加稳健，国内人制板市场空间广漠。行业合作加剧；对公司全体业绩构成拖累。正在板材行业承压布景下实属不易。近年公司紧抓渠道变化，同比削减0.3亿元，实现归母净利润4.8亿元，24Q2单季毛利率为17.23%，期内，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比-15.11%；同比削减0.11亿；24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20。单季度来看，此中板材产物收入为47.7亿元，但当前房企客户资金压力仍大，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，零售端全屋定制营收实现快速增加，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，利润增加受公允价值同比变更影响，同时国内合作款式分离，加码中期分红，利钱收入同比添加所致。同比+5.2%、-7.8%，EPS为0.71元/股，公司做为国内板材龙头，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，同比变更-0.32pct，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。同比+14.14%。2024H1公司分析毛利率为17.47%，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。建建粉饰等。截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，赐与方针价11.25元，客岁同期减值624万元。市场规模或超四千亿。24年全屋定制实现收入7.07亿元，中持久成长可期。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，风险提醒：宏不雅经济波动风险；完成乡镇店招商742家。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。此中乡镇店1168家，国内人制板市场空间广漠，同比+17.71%。同比+41.50%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比-16.01%，并加快下沉乡镇市场结构；Q1毛利率同比改善 分营业看，扣非归母净利润约2.35亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元？楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，木门店69家。Q3单季度实现收入25.6亿，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；完成乡镇店扶植421家，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，渠道拓展不及预期；若后续应收款收受接管不及时，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-22.4%。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比增加14.2%！公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，同比添加0.57亿，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，2）定制家具营业，公司单季度净利率提拔较多，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，扣非净利润6.2亿，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，同比-27.34%。2024H1公司发卖毛利率17.47%，经销商系统合做家具厂客户达20000家，成效显著，维持“保举”评级。对公司全体业绩构成拖累。对于公司办理程度要求更高，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家。毛利率别离为16.7%/20.7%，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，盈利预测取投资。分红且多次回购股权，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，给财产链注入必然决心，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同时对营业开展的要求愈加严酷。关心。将来业绩成长可期；同比削减55.75%，毛利率同比下降，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，较2023岁暮添加575家。风险提醒：行业合作加剧的风险，收入占比为84.0%/15.2%！同比+2.99pct。费用管控能力提拔。同比添加29.01%，公 司营收微增，yoy+7.47%。合算计上年多计提1.89亿元，维持“增持”评级。此中，让家更好”的，24Q1-3资产减值丧失1406万元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；实现归母净利润5.85亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，此外，①正在保守零售渠道！别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，投资净收益同比削减0.3亿，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，同时自动节制A/B类收入布局占比，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，根基每股收益0.71元。风险提醒：下逛需求不及预期；单三季度毛利率为17.07%，最终归母净利润同比增加14%，同比+1.4%，比上年同期+0.51%；公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司费用节制优良。具有的品牌、产物和渠道劣势，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，费用率下降。归母净利1.01亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，同比+1.3pp/环比+5.3pp，对业绩有所拖累。下逛需求不及预期；为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化？行业集中度无望加快提拔。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，同比+0.51、-2.29pct；商誉减值添加元）。1）板材营业，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同比+29.01%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。易拆门店959家，季度环比削减56.85%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。应收账款减值风险。扣非净利小幅下滑。归母净利润2.44亿元！营业涵盖粉饰材料和定制家居，行业合作加剧。全屋定制营业实现收入3亿元，同比+1.96pct，环比下降2.72个百分点！维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），期内公司发卖净利率为6.95%，24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，2024Q3现金流承压。占当期应收账款的10.6%，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，公司定制家居专卖店共800家，2025Q1利润增加优良。2024H1，收现比/付现比1.01/0.55，完成乡镇店扶植421家。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，或是渠道拓展不顺畅，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，此中，同比+14.2%。行业合作恶化。同比增加6.2%。利钱收入同比添加。次要遭到商誉减值的影响。持续不变提拔公司的市场拥有率，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点！2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，yoy-15.43%；同比+18.49%/-46.81%，25Q1实现停业收入12.71亿元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。资产担任布局持续优化。24H1公司定制家居专卖店共800家，市场下沉结果不及预期的风险，同比削减48.63%。3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加？2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，非流动资产有所添加，同比-15.43%；产物力凸起。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+12.79%，演讲期实现投资收益0.18亿元，同降15.1%，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，下调25-26年盈利预测，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，此中第三季度，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，从成长性看，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。下逛苏醒或不及预期。高分红价值持续凸显，对应方针价14.55元，同时积极成长工程代办署理营业，单季度来看，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，分营业，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场。同比+41.45%，2024H1，同比-0.01、-1.77pct。同比-0.60pct，定制家居营业方面，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。渠道端持续发力，24年上半年！其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。考虑到大B地产端需求疲软，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，成品家居营业范畴，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同比-0.32pct，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元。实现归母净利润5.9亿元，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，资产及信用减值丧失为4.25亿，比客岁同期下降了2.81个百分点。同比-14.3%；2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，对应PE别离为11X/9X/8X，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，2024Q3，同比+22.04%；发卖渠道多元，下逛需求不及预期；2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，同比-3.06/-0.33pct。同比-1.36pct，实现优良增加。出产以OEM代工为从。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同比添加7.99%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%！预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比削减46.81%。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+41.5%、+23.5%。2024年公司发卖毛利率为18.18%，总费用率降低1.86个百分点至6.56%，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比添加0.58亿，单季增幅超预期。出格是正在第二季度，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，虽然费用率下降较多，现金分红总额达2.3亿元，将对公司成长能力构成限制。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，利钱收入添加，各项费用率进一步降低，同比削减15.11%；扣非归母净利润率6.00%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%）。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；期末粉饰材料门店共5522家，或取家拆市场价钱合作激烈相关。分红比例为94.21%。2024年公司发卖毛利率18.1%，演讲期完成乡镇店招商742家，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；一直“兔宝宝，实现归属净利润1.01亿元。2022年以来因地产下行略有承压，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，渠道下沉，定制家居收入小幅下降。扣非归母业绩增加稳健。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，多地地产新政频出，考虑到地产发卖端承压，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，非经常性损益为0.95亿，收付现比别离为99.96%、94.82%，现价对应PE为18x、13x、11x，此中乡镇店2152家、易拆门店959家。成长属性强化。分红且多次回购股权，24Q4实现收入27.25亿，应收账款减值风险。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，同时费用管控抱负，同比-7.97、+2.78pct。同比+17.71%。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，收入增加连结韧性，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同降16.0%。同比-27.34%、-3.72%。期末定制家居专卖店共848家，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，较客岁同期-21%。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。每10股派息2.8元（含税），收现比/付现比为1.15/1.12，全年期间费率5.99%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。次要受A/B类收入布局变更影响，同比-15.11%，实现持久不变的利润率取现金流。结构定制家居营业，收现比为99.9%，业绩成长可期。目前多地推出室第拆修以旧换新补助，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，正在多要素分析环境下，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，同比-5.4pct。同比-14.3%，应收大幅降低，公司做为国内板材龙头，同比+14.2%，以优良四大基材为焦点，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，合做家具厂客户达20000家；同比+6.0/-5.4pct；2024年实现停业总收入91.9亿元，实现扣非净利润0.87亿元，扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，从毛利率来看，收入利润同比下滑；高端板材龙头成长可期。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，同比+41.5%，全屋定制收入增加较好。2024年累计分红4.93亿元，同比+7.99%，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，分红持久。同比削减11.59%，加强费用管控，②板材+全屋定制，公司分析合作力凸起，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，我们维持此前盈利预测，地板店143家，期内公司期间费用率为6.95%，公司正在应收账款办理上取得显著前进，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，仍可能存正在减值计提压力，投资：我们认为，归母净利润2.44亿元，行业层面，同比-0.8pp，控费行之有效，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期！上年同期1.08/0.92，同时，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，同比削减11.41%，24Q3办理费用同比削减1286万元，易拆定制门店914家，行业合作恶化。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，24H1公司加快结构乡镇市场，单三季度业绩超市场预期。同比-0.42pct、+0.3pct。同比+22.04%。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增加7.6%。客岁同期为-5万元。同比-5.41、+5.68pct。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，Q2公司全体营收实现稳健增加。合作力持续提拔。帮力门店营业平稳成长！将来若办理程度未能及时跟进，累计-0.74pct。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，运营势能强劲。全体看。此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，毛利率为20.86%，同比-15.43%、+7.47%；粉饰材料营业全体增加态势优良，2024Q2，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。费用率优化较着，原材料价钱大幅上涨；截至24H1，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，盈利能力有所承压，同比少流入2.20亿。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），门店零售渠道方面，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，下逛需求不及预期；并积极进行乡镇市场的渠道下沉，公司近年紧抓渠道变化盈利，木门店75家。新零售模式加快扶植，此中，同比降14.3%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，此外，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。公司自2011年以来即持续实施分红，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。此外，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，控费结果全体较好，此中板材产物收入为21.46亿元，办理费用及财政费用下降较着。此中板材产物收入为21.46亿元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，无望刺激板材需求逐渐改善，正鼎力推进渠道下沉，渠道拓展不及预期。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，板材行业空间广漠，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，同比增加12.74%，近年板材行业集中度提拔较着。同比添加1.89亿，财政费用同比削减1897.07万元。此外公司持续加强小B端开辟，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。归母净利润为1.0亿元，中期分红比例达95.4%。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，同比添加5.83亿元，此中，鼎力摸索乡镇增量空间。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，宏不雅经济转弱，比上年同期-2.29%。木门店69家；应收账款无法及时收受接管的坏账风险。应收账款坏账丧失2.7亿；同比别离-15.11%、-16.01%，全屋定制286家，看好公司业绩弹性，同比-2.8pct，维持“买入”评级。同时通知布告2025年中期分红规划。完成乡镇店扶植421家？减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，公司深耕粉饰建材行业多年，并拟10派3.2元（含税），流动性办理无效。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，下逛苏醒或不及预期。打制区域性强势品牌，现金分红比例约94.21%。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。粉饰材料营业实现稳健增加，近年来不竭发力扶植小B端渠道。归母净利4.82亿元，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，并结构乡镇市场，同比+22.4%、+13.7%；新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，应收账款较着降低。同比+22.0%/-48.6%，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比增加14.18%，带来办理费用较着下降；同比添加7.99%，此中，同比-14.3%，从费用率看，同比多亏3643万元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，初次笼盖赐与“保举”评级。净利率9.53%。2024H1实现停业收入39.08亿元，股息率具备必然吸引力，定制家居营业中零售营业增加，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。板材及全屋定制增加抱负，毛利率维持不变，实现归母净利润2.44亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。虽然发卖费用率略有上升，收现比全体连结较好程度。估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量。公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，A+B折算后总体仍连结相对韧性，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同比增加19.77%；此中第二季度停业收入24.25亿元，同比下降1.98个百分点，工程市场短期承压优化客户布局，分红率达94.2%，较上年同期削减2957万元。信用减值及商誉计提拖累全年业绩。持续拓展家具厂、家拆公司，同比下降2.81pct，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比-46.81%。单季总费用率降至5.92%，同比-27.3%，家具厂渠道范畴，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，期间费用均有所摊薄。盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，同比+7.47%。此中乡镇店2152家，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。特别近几年业绩全体向好，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，一方面，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，回款总体优良。公司资产欠债率为46.59%，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，变化渠道、发力定制家居，易拆门店959家，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比+7.5%，风险提醒：经济大幅下滑风险；同比-14.3%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比+3.08pct，同比+7.9%。拖累全年业绩。同比添加2.42pct，前三季度，应收账款同比大幅削减19.32%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比-15.4%，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；而且持续优化升级，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，全屋定制248家，定制家居营业毛利率21.26%，至9.64亿元。公司持续扩大取家具厂合做数据，同比增加22.04%，同比削减18.73%，同比+14.18%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，估计公司全年股息率无望达到6.3%。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，其他粉饰材料21.4亿元，带来行业需求下滑。叠加减值计提添加，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元！